A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (10), revela que a atividade econômica brasileira apresenta sinais mais evidentes de desaceleração, enquanto, por outro lado, a inflação continua a exercer pressão. Nesse contexto, o Banco Central reafirmou a perspectiva de que a taxa Selic deve se manter em um nível restritivo por um período prolongado.

De acordo com o documento, os dados mais recentes indicam uma “moderação mais acentuada da atividade econômica, principalmente em setores mais cíclicos”.

Inflação e mercado de trabalho

Apesar da desaceleração na demanda, a inflação voltou a acelerar e se mantém acima do limite de tolerância da meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).

A ata também aborda o desempenho do mercado de trabalho. Embora a taxa de desemprego se mantenha em níveis historicamente baixos, o crescimento da ocupação tem demonstrado uma perda de impulso. Segundo o Copom, “a taxa de desemprego mantém-se em patamares historicamente baixos, enquanto o crescimento da taxa de ocupação vem apresentando desaceleração.”

Os rendimentos médios perderam força na margem, mas ainda assim continuam crescendo em ritmo superior à produtividade do trabalho. O Copom observa que esses rendimentos “ainda crescem em termos reais a uma taxa superior à da produtividade do trabalho”, um aspecto cuidadosamente monitorado pelo Banco Central devido aos seus possíveis reflexos sobre a inflação.

Outro ponto de atenção é a piora nas expectativas de inflação. As projeções do mercado para os próximos anos têm se distanciado cada vez mais da meta de 3%.

O comitê afirma que “em um ambiente de expectativas desancoradas, como é o caso do atual, exige-se uma restrição monetária maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado”.

A ata também enfatiza a relevância da política fiscal para o controle da inflação, alertando que incertezas em relação à estabilização da dívida pública e um possível enfraquecimento das reformas estruturais e da disciplina fiscal podem dificultar a convergência da inflação para a meta. O Copom reiterou a “necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas”.

Cenário externo e choques de oferta

Além dos desafios internos, o Banco Central aponta que o cenário internacional se tornou mais adverso desde a última reunião.

A ata atribui essa mudança ao prolongamento dos conflitos no Oriente Médio, que elevou os preços do petróleo, assim como à continuidade de condições monetárias restritivas nas economias avançadas. Esse ambiente demanda cautela por parte dos países emergentes, em um contexto marcado pela “elevação da volatilidade de preços de ativos e commodities”.

O Copom também identifica que o cenário atual combina sinais mais evidentes de desaceleração da economia doméstica com quatro choques de oferta:

• a alta do petróleo provocada pelos conflitos no Oriente Médio;
• os efeitos do El Niño sobre a produção agrícola e os custos de energia;
• os impactos do fim da escala 6×1 sobre os custos do trabalho;
• a desvalorização do real frente ao dólar.

O comitê considera que esses fatores continuam a pressionar o cenário inflacionário. Contudo, a desaceleração mais intensa da atividade econômica poderá reduzir o risco de que esses choques se espalhem para outros setores da economia, evitando pressões inflacionárias mais persistentes.